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來源：天風(fēng)證券盛昌盛團隊

※板塊半年度漲幅居前，水泥板塊表現(xiàn)更加優(yōu)異

水泥板塊的絕對收益主要受益于貫穿整個上半年的供給側(cè)改革政策，水泥價格保持了高位運行，管材、玻璃、其他消費建材受地產(chǎn)竣工增速下滑拖累，玻纖受貿(mào)易戰(zhàn)以及新增產(chǎn)能過快影響，均表現(xiàn)不如水泥。相比鋼鐵、煤炭板塊，水泥的區(qū)域?qū)傩詭�來了結(jié)構(gòu)性機會，高集中度也有利于價格的傳導(dǎo)。2019年上半年建材板塊平均EPS上升幅度十分明顯，板塊表現(xiàn)較好，水泥板塊表現(xiàn)更優(yōu)。

※水泥：行業(yè)有望維持較高景氣度

我們認(rèn)為水泥行業(yè)有望在2020年維持較高景氣度，行業(yè)供需格局優(yōu)良，需求端房地產(chǎn)需求有望維持韌性，基建需求仍處在邊際改善的趨勢中；供給端維持穩(wěn)定，凈新增產(chǎn)能逐步走向負(fù)增長階段，錯峰生產(chǎn)和行業(yè)協(xié)同持續(xù)發(fā)揮效用；水泥價格目前處在較高水平，2020年整體或?qū)⑷杂腥醯膬r格彈性，企業(yè)盈利有望保持在較高水平，推薦績優(yōu)品種海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、塔牌集團，建議關(guān)注彈性品種祁連山、冀東水泥、天山股份。

※玻璃：供穩(wěn)需升，玻璃價格有望延續(xù)漲勢

玻璃企業(yè)的盈利主要來自于價格彈性，對于2020年玻璃價格我們預(yù)計價格中樞將高于2019年。需求判斷預(yù)計2020年略有增加，一方面增量來自于竣工端的回暖，有望延續(xù)2019年下半年的態(tài)勢，另一方面可以期待汽車需求的見底。供給方面預(yù)計平穩(wěn)甚至小幅下滑，因此2020年整體玻璃供穩(wěn)需升，預(yù)計價格中樞高于19年的水平；分階段看，預(yù)計2020年年初玻璃受到冬儲影響以及需求還未啟動，價格略有松動，而在二季度末后需求啟動后，玻璃價格有望回到上漲態(tài)勢。建議關(guān)注旗濱集團，公司所處華東華南市場供需結(jié)構(gòu)好于全國；公司深加工業(yè)務(wù)今年穩(wěn)步推進，估值處于較低水平，建議關(guān)注。

※玻璃纖維：行業(yè)筑底拐點漸近，2020年行業(yè)有望回暖

玻纖板塊，我們認(rèn)為2020年玻纖價格有望企穩(wěn)回升，具有成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將持續(xù)鞏固競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為行業(yè)2020年新增產(chǎn)能壓力較小，需求有望保持穩(wěn)定增長。繼續(xù)推薦玻纖龍頭中國巨石，成本優(yōu)勢顯著，行業(yè)底部向上階段公司業(yè)績彈性較強；推薦玻纖及制品龍頭中材科技，公司各項業(yè)務(wù)整體運行向好；建議關(guān)注長海股份。

※成長建材存在結(jié)構(gòu)性機會

看好地產(chǎn)施工向竣工傳導(dǎo)，竣工同比增速已連續(xù)5個月改善，10月單月同比增長19.22％，竣工端數(shù)據(jù)優(yōu)異。我們建議關(guān)注3個方面，一是品牌企業(yè)市占率有望加速提升，主要受益行業(yè)景氣底部內(nèi)生整合；二是地產(chǎn)精裝與家裝公司集采擴大趨勢下，B端增速快于C端零售，關(guān)注B端占優(yōu)標(biāo)的以及B/C模式轉(zhuǎn)換成本較低的標(biāo)的；三是7月30日中共中央政治局會議提出“實施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造等補短板工程”，我國既有建筑面積大，舊改市場需求有望釋放，優(yōu)先關(guān)注涂料、防水、管材等需求增量。相關(guān)標(biāo)的包括，石膏板龍頭北新建材、防水龍頭東方雨虹、瓷磚龍頭帝歐家居&；蒙娜麗莎、涂料龍頭三棵樹、管材龍頭偉星新材等�！�

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)需求出現(xiàn)大幅下降，地產(chǎn)企業(yè)回款不及預(yù)期，玻纖新增供給顯著沖擊價格，水泥需求大幅下滑，水泥價格大幅下跌。

報告發(fā)布時間：2019年12月13日

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